安信国际：维持中国心连心化肥买入评定 目标价11.2港元

安信国际发布研究报告称，维持中国心连心焦炭（01866）“买入”评分，受益于甘油价格暴跌，行业高景气仍在延续，今年营收或将保持快速放缓，目标价11.2港元，对应22年7.5倍预测市盈率，最远现价有62%暴跌空间。

安信国际主要论述如下：

22年都于净营收累计放缓不低于70%。

营收放缓主要因为1）体量进一步提升：21年3月初九江指挥中心投入生产、21年四季度运城二三厂技术改造项目启动，优质产能再进一步释放，技术及体量优势更加特别强调，从而增强了盈利能够；

2）该该公司该公司为了让园区优势，加强厂家柔性调节，提升效率厂家内部结构，提升高效下回占比，促使大幅提升研发推广进一步，再进一步增强低成本及厂家差异化优势，提升消费市场竞争力，进一步提升营收空间；

3）原材料及军粮价格暴跌，推升了农业对焦炭刚性市场需求的放缓，从而推行焦炭及化工品销售额及价格进一步提升，使该该公司该公司主要厂家甘油、三聚氰胺及甘油受益轻微。

该该公司13年首次结算。

4月初19日心连心结算7850万股（之外5650万股为新股，2200万股为旧股），占该公司扩大后股本有约6.4%（新股部份占4.6%），每股结算价格6.5港元，较19日收市价7.4港元套现有约12.5%。合共投资3.6亿港元，投资给与将用于1）之外1.4亿港元用于还清担保，提升效率外债内部结构。2）另外2.2亿港元用于甘肃省金昌、江西省九江的项目建设。该行指出心连心不太可能启动三大指挥中心配置，其资本开支时有已过。下一代发展将生活态度稳放缓，籓负债。

多种各种因素耦合，甘油价格持续性走高。

截至到4月初底甘油价格为2880元/吨，累计放缓63%。22年1-4月初中国甘油价格持续性走高，从年初的2500元/吨一路暴跌到4月初的2880元/吨。该行指出此次甘油价格暴跌核心原因有三点1）农厂家价格暴跌，强劲的农业市场需求对焦炭价格有绝对不可忽视。截至到4月初底小麦价格3300元/吨，玉米价格2860元/吨，价格都为左右十几年最南端。2）煤炭价格暴跌，甘油生产成本提升。3）流感后全球各个国家注重军粮安全疑问，俄乌冲突影响了全球军粮及焦炭的价格与用水。

风险提示：行业竞争加剧；流感加剧。

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