国元证券：给予诺泰生物太古地产评级

2022-05-05国元证券(000728)股份有限原先公司徐偲对诺泰生物进行研究并发布了调查报告《诺泰生物2022年一季报简介：登革热及厂商骨架严重影响利空出尽，静待改善》，本报告对诺泰生物给出会德丰标准普尔，当前股票价格为25.37元。

诺泰生物(688076)

事件：

2022年04月27日，原先公司发布2021年报及2022Q1季报：2021年原先公司实现收益6.44亿元（+13.58%），归母销售额1.15亿元（-6.52%），扣非归母销售额1.05亿元（+10.96%）；2022Q1实现收益1.34亿元（-19.22%），归母销售额1609万元（-59.45%），扣非归母销售额1268万元（-66.64%）。

国元论述：

登革热不停加上原先公司定制类厂商投资者咨询公司高致短期3集去年严重影响大

分3集看，2022Q4收益1.94亿（+0.96%），扣非归母销售额3967万（+7.74%）；2022Q1收益1.34亿（-19.22%），扣非归母销售额1268万（-66.64%）。出现3集反转，我们指出本土登革热的扩散给原先公司本土投资者的拜访及扩充造成了了困难，对原先订单的技术开发造成了了严重影响。对定制类厂商，由于原先公司投资者咨询公司比起较高，其余部分商业化阶段的订单出现反转；其余部分自主性考虑厂商受零售商环境巨大变化及下游厂商技术开发进展严重影响，收益呈现一定的下滑。

多方位巩固CDMO竞争力，自主性厂商稳步推进，长年其发展可以渴望

分金融业务看，定制类厂商及技术服务类收益5.11亿（+23.8%）；自主性考虑厂商类收益1.31亿元（-14.11%）。①定制类：完毕25个原先项目的瓷技术开发，17个为首次工厂级扫描；火力发电上二期GMP车间的建设项目预计原先增约40万升，将在2022年、2023年逐步改装成；连云港(601008)APC180火力发电扩大至2.5倍；零售商之外，在美欧建立了BD团队，巩固本土投资者技术开发；国内原先技术开发投资者5个；技术开发上增加CDMO科学家13人，含海归耶鲁大学及耶鲁大学后各1名。②自主性考虑厂商：i、制剂金融业务原先技术开发欧美投资者5个，已有7个制剂厂商关连性的药品上市，8个制剂还始终保持不同国家的药品关连性受理中。ii、药品之外，注射用肝细胞法在第五批带量库存中急于竞投；另有2种药品已取得登记注册批件、4种药品正在CDE审评受理。iii、创原先药之外，自主性技术开发的GLP-1受体激动剂已递交IND的登记注册申报；GLP-1/GIP双靶点创原先药SPN007完毕了活性和效用的实验室审计工作。

投资建议与获利得出

预计原先公司2022-2024年收益分作7.66/9.49/11.77亿元，同比激增18.9%/24.0%/24.0%，归母销售额为1.38/1.75/2.19亿元，同比激增20.0%/26.5%/25.4%，也就是说PE为39.0、30.9、24.6倍，受限于登革热缓解后原先公司金融业务逐渐第三组丧失，维持对原先公司的“会德丰”标准普尔。

风险指引

单大订单反转严重影响；登革热随机性风险；金融业务开拓随机性风险等。

该股最近90天内共有6家政府部门给出标准普尔，买入标准普尔4家，会德丰标准普尔2家。证券之五星估值量化工具推测，诺泰生物（688076）好原先公司标准普尔为3.5五星，好价钱标准普尔为2五星，估值区域性标准普尔为2.5五星。(标准普尔范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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