天风证券：给予姚记科技买入估价，目标价位45.8元

2022-01-14学海银行股份有限Corporation文浩,范张翔对姚记科技应用领域进行研究并发布了研究报告《欧洲各国成长停滞，欧洲各国企业可期，站在新的成长曲线》，本报告对姚记科技应用领域给出买入标准普尔，认为其最大限度价位为45.80元，也就是说跌幅为29.13元，期望上涨幅度为57.23%。

姚记科技应用领域(002605)

借助于从传统行会到网上方向的企业蜕变。姚记科技应用领域作为我国扑克零售业的龙头企业，过往不遗余力寻求线上蜕变。自2018年起，Corporation通过购入陆续布置移动电子游戏、数字电子商务则有应用领域，成功打造新增长引擎，2021年H1,盈利端电子游戏、数字电子商务、纸牌“三驾马车”奔逃力，三项企业盈利占比共五32.07%/40.28%/26.22%，毛利润占比共五76.68%/4.91%/16.40%，电子游戏重大贡献主要利润，过去3年停滞哺育。

移动电子游戏企业：欧洲各国渔民电子游戏快速增长，欧洲各国Bingo电子游戏生活空间可期。Corporation通过购入成蹊科技应用领域、大鱼竞技，全面布置欧洲各国渔民棋牌类、欧洲各国Bingo类电子游戏海沟，过往来大规模扩招电子游戏共同开发其他部门，20年达687人（+126.73%）。1）欧洲各国渔民类电子游戏告示牌成绩亮眼，重大贡献89%的电子游戏营收。作为渔民类胸部条线路商，成蹊科技应用领域流量绝对优势明显，盈利战斗能力出色。截至2021年上半年，Corporation网游累计用户已超7000万人，旗下产品《指尖渔民-欢乐渔民电子游戏大作战》位列IOS21年上半年分区盈利告示牌第三，此外，《姚记渔民3D》已于21年底开始运行，产品迭代延长生命期；2）欧洲各国Bingo电子游戏具有强吸金、长生命期特征，大鱼竞技凭借较强的自研战斗能力和产品三线条线路战斗能力，旗下核心产品《BingoParty》开始运行一年营收稳居Bingo都可全球前3，未来Corporation通过Bingo、Solitaire等海沟的新产品落地有望弹出欧洲各国电子游戏成长生活空间。

数字电子商务企业：凭借芦鸣科技应用领域深耕窄预告片电子商务起跑。2019年，Corporation购入芦鸣科技应用领域，打造以字符串跳动系信息流广告电子商务为核心，内容电子商务为辅的旅游服务专业电子商务企业，其卖家多为各零售业胸部Corporation。2020年芦鸣科技应用领域完成全资购入，营业盈利全面并表，去年借助于营收超过12亿元。窄预告片电子商务是未来重要策略发展方向，姚记凭借年轻团队对电子商务零售业的专业、深入理解，有望获得外部卖家快速积累借助于营业盈利增长。

纸牌企业：龙头重要性稳固，优化降低成本布置。Corporation自2015年来以自动化制造、降低成本壮大、上海地区两处计划打造先导高新技术等多项措施，推动纸牌企业降本增效。2020年，Corporation顺利完成了上海、浙江万盛达两处降低成本向上海地区两处的转移。2021年Corporation发布可转债预案，拟募得财力总量不超过8.23亿元，其中5.83亿元用以投资初具规模6亿副纸牌制造两处建设工程，降低成本布置优化夯实龙头重要性。

投资建议：我们预测Corporation2021-2023年盈利共五39.35/52.44/65.04亿元，同比增长53.6%/33.3%/24%，净利润共五5.66/6.81/8.30亿元，同比增长-48.2%/20.3%/21.9%。对应1月13日收盘价PE共五20.9/17.4/14.3。考虑到Corporation停滞的成长性，以及元地球的时代区块链新兴电子技术对Corporation欧洲各国欧洲各国企业的扩充性可能，给予PE27倍，则对应Corporation市值为185.0亿元，对应最大限度价45.8元/股。

后果若有：税制监管后果；SDK方合作税制变化后果；电子商务发展不及期望；核心企业成本后果；多应用领域布置管理后果；近期跌幅出现异动。

该股最近90天内共有3家机构给出标准普尔，买入标准普尔3家；过去90天内机构最大限度均价为23.54；银行之星成交比对工具显示，姚记科技应用领域（002605）好Corporation标准普尔为3星，好价格标准普尔为3.5星，成交先导标准普尔为3星。(标准普尔范围：1 ~ 5星，高于5星)