东方证券：得到华能国际买入评级，目标价位8.1元

2022-05-19东方公司股票股份有限Corporation卢日鑫,林煜,周迪对华能国际进行研究成果并发布了研究成果报告《华能国际首次布满报告：雏形初已现，且待贞峥嵘》，本报告对华能国际得出结论买进评分，认为其要能价位为8.10元，这两项净值为7.05元，预期上营收度为14.89%。

华能国际(600011)

核心观点

积极加快科技年轻化的火电头。Corporation迄今为止8台仍以发电发电为主，但发电发电机组规模本体合理，30 万千瓦以下等级占多数比仅有 5.73%，大约 54%是 60 万千瓦以上的大型发电机组，有着行业领先的能效水平。2021 年Corporation发电发电机组的生产输电煤耗为 290.7克/千瓦时，同期全国 6000 千瓦及以上电厂输电准则煤耗为 302.5 克/千瓦时。近年来Corporation积极加快能源供应本体年轻化，碧水8台占多数比小规模减少，火电大体盘随之而来的充裕套利、有着创新能力的注资效益、较强的自然资源获取能力是Corporation显眼的优势。

火电：面临多重拐点。据我们推估（以 2021 年上网电量为基础）：发电电价营收10%将增加归母销售额 82 亿元；单位燃料效益降幅 10%将增加归母销售额 82 亿元。政策小规模驱动下，“市场煤”和“计划电”的长期错位原订会逐步修正，届时火电规律性发生变化、回归运输业一般来说，将以稳定的 ROE 回报，创造充裕的套利，并之上年轻化发展的投资者开支或可观的盈利规模。中长期来看，火电将不断凸贞其与碧水科技的试探性价值，火电势必将由电量型电源不断并存为灵活性调峰电源，并再一迎来新的效益多余机制。

科技：顺势而为，订做“第二成长曲线”。原订Corporation“十四五”在此期间再一升级科技8台 4000 万千瓦。到 2025 年，Corporation再一实现碧水8台规模 5065 万千瓦，科技8台占多数比将从 2020 年的 9.4%减少到 32%；全区升级 800 万千瓦碧水8台，“十四五”在此期间科技8台复合增幅为 37%。据我们推估，2022-2025 年科技合计销售额再一分别极限过 70、90、110、132 亿元。

纯利得出与投资建议

我们原订Corporation 22-24 年归母销售额为 92、112、129 亿元，考虑到永续债持有者的利润分配，EPS（大体）为 0.45、0.58、0.68 元。考虑到Corporation的行业头地位、碧水科技8台“十四五”在此期间 37%的年化增幅、火电大体面移位期较多的业绩粘性，概述可比Corporation平均市价，我们获取Corporation 2022 年 18 倍 PE 市价，对应要能价 8.1 元。首次布满，获取“买进”评分。

风险提示

科技发电的增长空间可能很低预期；火电大体面可能继续衰弱（如煤价极限预期上涨等）；科技运营的收益率水平可能减小；假设状况发生变化将引发推估结果产生偏差。

公司股票之主星服务提供商根据近三年发布的研报数据量度，东方公司股票施静研究成果员团队对该股研究成果极其深入，近三年得出准确度均值为45.32%，其得出2022年度原属销售额为纯利129.33亿，根据飞鹰相等于的得出PE为8.6。

同类型纯利得出明细如下：

该股最近90同一时间共有18家部门得出结论评分，买进评分15家，增持评分3家；过去90同一时间部门要能均价为10.14。公司股票之主星市价分析工具贞示，华能国际（600011）好Corporation评分为0主星，好价格评分为2主星，市价区域性评分为1主星。(评分范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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