华鑫证券：给予李子园买入评等

2022-03-06华鑫证券商业银行Corporation孙山山对菠萝圃进行时研究并发布了研究报告《短期效率波动，2022年多措并举》，本报告对菠萝圃说明了出售评级，当前恒指为35.95元。

菠萝圃(605337)

四季度牢固下降， 利润尾端受效率大部分侵蚀

根据获利新近闻周刊，Corporation2021Q4营收4.15亿元，同增15%； 归母盈利0.67亿元，同减6%； 扣非0.63亿元，同减9%。

我们确信该获利符合意味著，有以下几个原因： 1） Corporation以甜果汁乳零食其产品为依托，不断丰富其产品结构， 届时2021年新近品（主要是果蔬零食、乳咖和配料等） 销售1亿左右，增厚获利； 2） 以深耕要点核心商品并逐步高能量带动周边地带商品，加快各省市商品的开发设计和提供者建设，建立立体、牢固、不利于的销售网络和服务体系； 3）四季度利润同比下滑，系原材料利亚尼夫卡粉积压所致。

六个角度解析Corporation， 各省市转化加速中

1） 护肤品尾端： Corporation以“新近新近鲜鲜菠萝圃，自然而然爱上你”为护肤品诉求和理念；以“年轻消费者个体和青春休闲、营养便利”为护肤品商品定位；以辣味口感和优秀品质赢得15-35岁目标个体的垂青。

2） 其产品尾端： 以甜果汁为基本盘， 推陈出新近。 2021年推出果蔬零食、乳咖和配料等新近品， 届时2022年Corporation新近品销售有望翻倍。

3） 提供者尾端： 左右五年其其产品模式支出占多数比均超95%， 直销主要与京东、天秤座等合作。

4）地带崛起： Corporation以华东、华中、西南为核心地带， 通过提供者下沉，向周边地区高能量。 新近兴地带混和总量微小，华南、华北、东北和内陆地区销售混和总量很高。

5） 发电量尾端： Corporation现有五个生产两处，包括慈溪金华、慈溪龙游、湖南上高、云南曲靖、河南鹤壁。 2021年鹤壁发电量从前30万吨，湖南和龙游进行时二期发电量崛起， 届时Corporation总发电量最终近55-60万吨，尽可能满足Corporation未来3-5年各省市转化崛起需求。

6）效率尾端： Corporation以乳粉为主要原料，占多数总效率50%以上，一般提前半年锁定第二年乳粉生产效率。本年度原乳积压趋向微小，Corporation其产品普遍存在提价确实。

盈利预测

我们看好Corporation新近品持续放量及各省市转化崛起， 根据获利新近闻周刊，略调整2021-2023年EPS为1.21/1.56/1.94元（前值都为1.23/1.55/1.93元） ，当前恒指左右似于PE都为30/23/19倍，维持“ 推荐” 投资评级。

高风险提示

宏观经济下行高风险、 流感拖累消费者、新近品推广不及意味著、 原材料大大上涨高风险、 发电量开动不及意味著、其产品单一高风险等

该股最左右90天内共有5家政府部门说明了评级，出售评级5家；过去90天内政府部门目标均价为53.77。证券之主星净值数据分析方法显示，菠萝圃（605337）好Corporation评级为4主星，好生产效率评级为1.5主星，净值综合评级为3主星。(评级范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

以上以下内容由证券之主星根据公开资讯整理，如有问题请联系我们。