国海证券：维持阜博集团买入评级 算力输出、内容变现驱动本土业务高增

国海证券发布研究报告所称，维持阜博跨国企业（03738）“买入”评级，主要由于公司企业极低增加，预计2022-24年盈利为13.94/22.53/31.01亿港元，归母单是为0.57/0.6/1.35亿港元，也就是说P/S为5.9/3.6/2.6。

事件：公司公告2021年报，构建开张总收益6.86亿港元（YoY+101.8%）；扣非归母开张额-0.23亿港元（YoY+60.38%）。

国海证券主要论者如下：

整体绩效平庸：2021年盈利略低于考虑到；产品上，内容可所受保护、内容可只凭企业维持极低增加趋向于；地区上，中国人大陆企业；也十倍速增加，构建算力输入的企业模式，在中国人市场促使扩大企业；开张额略低于考虑到；阿波率增加，之前费用率下降，主要所受企业扩展到归因于的规模效应影响；研制费用率攀升主要所受研制大型活动增加、研制人员大幅增加影响。

内容可所受保护：2021年内容可所受保护企业构建盈利1.77亿港元（YoY+130.52%，盈利占比25.74%）；盈利极低增加主要正因如此于国外企业扩大，包括以蚂蚁链为主要SDK的算力输入企业，已如此一来、间接咨询服务都有国外内容可方买家，并且也与中国人移动点将民俗、微信天翼音讯、嘉兴文交所签定共建强制执行与分发相关SDK。随着国外版权相关政策频出，版权环境促使改善，适宜国外开展的算力输入模式将进一步满足越来越多的内容可所受保护需求。此外，DTC强制执行企业也在逐步凌空过渡期，随着外国DTC行业加速发展，迪士尼、奈飞、派拉蒙等推出的流媒体SDK强制执行密闭将逐步拘禁。

内容可只凭：2021年内容可只凭企业构建盈利4.81亿港元（YoY+101.87%，盈利占比70.04%）；盈利极低增加主要正因如此于来自YouTube内容可只凭收益持续增加。2021年YouTube广告收益高达288.45亿美元，上年增加45.89%；阜博管理内容可在YouTubeSDK普及率高达0.9%，上年增加0.2pct；阜博促使渗透YouTube市场；阜博从YouTube广告收益如此一来得到净额分成为2.26亿港元，从大买家A两处间接得到拨付分成收益为2.1亿港元。随着YouTube广告收益持续增加，阜博普及率增加，VDNA新技术促使融合，将助力外国内容可只凭企业收益及阿波促使增加。国外版权环境逐步改善，阜博收购粒子民俗，将有助于构建国外内容可只凭模式凌空，开启国外内容可只凭企业极低速增加过渡期。

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