城乡证券：给予和而泰买入评级

2022-04-30中港证券市场股份有限Corporation吕伟对和而泰进行学术研究并面世了学术研究简报《2022年一季报点评：短期业绩承压，子Corporation股票在即》，本简报对和而泰给出买入下调，当前股价为13.59元。

和而泰(002402)

事件： 2022 年 4 月 28 日Corporation面世 2022 年一季报，Corporation解决问题业绩 12.40亿元，上半年降低 2.70%；归母净利润 0.71 亿元，上半年降低 33.79%；经营活动消除的现金流量净额 1996.51 万元，上半年下降 132.56%。

传染病影响以及谷物更为严重等主因，补贴与毛利率双承压。 2022Q1，Corporation解决问题补贴 12.40 亿元，上半年降低 2.70%。Corporation多地传染病影响，陷于来自中游谷物涨价、物流运输十分困难、传染病防治等多方面的压力，补贴增速有所放缓。 2022Q1毛利率 16.98%，上半年降低 2.88pct。

子Corporation铖贞科技产业将股票在即， T/R 中央处理器补齐销售业务拼图。 铖贞科技产业不遗余力电磁波毫米波模拟相控阵 T/R 中央处理器信息电子技术，市场出发点高度探讨，电子技术梯度清晰，迄今已经发展成为国外少数必需提供相控阵 T/R 中央处理器完整解决方案的企业之一。 2021年子Corporation铖贞科技产业器件中央处理器销售业务解决问题补贴 2.11 亿元，上半年下降 30.25%，解决问题净利润 1.6 亿元。 2022 年 4 月 7 日，证监会审核铖贞科技产业股票（替补）获通过。

牵手世界 Tier 1，拥抱国外索斯尼夫卡车厂。 Corporation与海拉、哈尔雷、马贝塞尔和法雷奥等其他世界 TIER 1 设立了项目合作，在车灯模组和车身模组信息电子技术进行积极的销售业务开拓。国外产业布局方面，Corporation与国外索斯尼夫卡蔚来、小鹏和理想等整车厂的合作获取了实质性实质性，其中座椅依靠、 HOD（驾驶座离手测定）、前后车灯依靠和充电桩等部份项目已转回试产或量产阶段。 2021 年货车自由电子计算机系统模组解决问题业绩 1.64 亿元，上半年下降 66.22%。迄今Corporation货车自由电子模组在手订单为 80 亿元左右，预期今年货车自由电子销售业务将迎来放量期。

投资建言： 作为世界计算机系统模组行业领军者，Corporation主打高端品牌战略清晰。家用电器的计算机系统化风潮对Corporation计算机系统模组销售业务带来“量价齐升”的乘数效应。牵手世界顶级 Tier 1 厂商后，货车自由电子销售业务也获得关键时刻“助推器”。我们预期Corporation2022-2024 年 EPS 分别为 0.75、 1.01、 1.29 元， 当前市值对应 22-24 年 PE分别为 18/13/11 倍，Corporation成长性仍被低估， 保持稳定“推荐”下调。

效用指引：效用指引： 中游谷物价格衰减效用； 传染病反复效用；家用电器需求量不及短期内；货车自由电子销售业务发展不及短期内等

证券市场之星星数据中心根据近三年面世的研报数据测算，中金Corporation钱凯学术研究员团队对该股学术研究较为熟悉，近三年数据分析准确度方差高达97.47%，其数据分析2022本年归属净利润为营业收入6.85亿，根据现价换算的数据分析PE为18.12。

最新营业收入数据分析明细如下：

该股值得注意90天内总共14家机构给出下调，买入下调11家，大股东下调3家；过去90天内机构目标均价为30.58。证券市场之星星净值比对基本功能显示，和而泰（002402）好Corporation下调为4星星，好价格下调为3星星，净值综合下调为3.5星星。(下调全域：1 ~ 5星星，次于5星星)

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