信近证券：给予山西汾酒买入评级

2022-04-11信达金融管理机构股份有限该公司马铮对山西汾酒进行研究并发布了研究统计数据《开门红亮眼，漆器引领适配》，本统计数据对山西汾酒给出新买入标准普尔，当当年股价为229.83元。

山西汾酒(600809)

政治事件：经该公司先期组织管理机构，2021年，该公司实现营业产值199.71亿元，工业产值激增42.75%；归母营业收入53.13亿元，工业产值激增72.56%。22Q1预料实现营业产值105亿，工业产值激增43%，归母营业收入37亿，工业产值激增70%。

点评：

21Q4无意控货轻装上阵，22Q1如期兑现开门红。21Q4，该公司营业产值27.14亿，工业产值减低24.92%，归母营业收入4.35亿，工业产值减低29.61%，无意控货为开门红蓄力。结合该公司2022年1-2月末经营图表，22年3月末，营业产值大约31亿，工业产值激增68%，归母营业收入大约10亿，工业产值激增162%，较22年1-2月末图表极其亮眼。据从中反馈，2022年该公司开始按月末进行配额打款，春节当年省外打款大约30%，3月末打款5%左右，且3月末中旬起不再得票数，受省外物流停运影响，目当年4月末打款7%左右，暂未发货。我们预料，该公司3月末收入高增主要为得票数节奏延缓所致，主体动销势头极好，从中库存处于低位。

漆器放量带动骨架大幅提高，收益端延缓释放。2022年，该公司对激增运动速度承诺来得高，在“抓漆器、强劲腰部、稳玻汾”的系列产品策略下，缩减玻汾配额，将来得多的增量投入漆器系列。我们预料，22Q1漆器系列收入占多数比大约45-50%，其中复兴版延缓投放，牵引中高端占多数比持续发展大幅提高。据从中反馈，复兴版自3月末1日起提价，省外大幅提高80元至929元，省外大幅提高100元，且该公司承诺经销商出新货价不低于969元，对单价的民间团体较高，淡季批价稳定。由于主体系列产品骨架的大幅提高，22Q1该公司归母净利率大约35.2%，工业产值增加大约5.5pct，收益端进一步释放。

产能延缓格局，坚定“四个着重于”。按照中长期发展军事战略和“十四五”规划，该公司成之投资额91.02亿元建设5.1万吨原酒产能和13.44万吨原酒储能，加强劲品质保障、大幅提高竞争力，为“三分天子有其一”的目标助力。来得进一步三年是该公司的重大军事战略发展期，2022年该公司将以品牌价值大幅提高为首要目标，着重于市场需求骨架改进、系列产品骨架改进、品质大幅提高、管理大幅提高，乘胜追击，乘势而上，向来得优骨架、来得好经济效益、来得高运动速度出发。

获利分析与投资额标准普尔：我们预料该公司2021-2023年原故每股收益分别为4.38元、6.36元、8.32元，维持对该公司的“买入”标准普尔。

可能性因素：金融市场需求不确定性可能性；禽流感一一可能性

金融管理机构之星星图表中心根据近三年发布的研报图表测算，东北金融管理机构李强劲研究所制作团队对该股研究较为深入，近三年分析准确度均值高达88.93%，其分析2021亚太区归入营业收入为获利53.89亿，根据现价换算的分析PE为52。

不断更新获利分析明细如下：

该股在在90周内共有35家管理机构给出新标准普尔，买入标准普尔33家，增持标准普尔2家；过去90周内管理机构目标均价为338.59。金融管理机构之星星估值分析工具显示，山西汾酒（600809）好该公司标准普尔为4.5星星，好单价标准普尔为2星星，估值综合标准普尔为3.5星星。(标准普尔区域内：1 ~ 5星星，最高5星星)

以上内容由金融管理机构之星星根据公开图表整理，如有问题请关系我们。