光大证券：给予三七互娱买入评估

2022-04-30光大交易所股份有限的公司付天姿对三七互娱进不依分析并发表了分析分析报告《2022年一季报网易：自研发不依实力持续性检验，电子游戏出海带来第二持续性上升极》，本分析报告对三七互娱所述购回评定，当前公司股票为24.15元。

三七互娱(002555)

事件真相：三七互娱发表2022年第一季度分析报告，的公司2022Q1营业额为40.89亿元，上年持续性上升7.11%；归母业绩7.60亿元，上年持续性上升550.80%；扣非归母业绩7.62亿元，上年持续性上升19774.29%。

网易：1）的公司2022年Q1归母业绩上年持续性上升550.80%，主要亦同与2021年Q1服务于的电子游戏的产品生命周期多种不同，同时的公司精细化服务于成效彰显，存量的产品生命力大大激活，多国业务范围定时推进，有鉴于此的公司营收稳健发展。2）2022年Q1销售费用为23.07亿元，上年减少17.62%，主要亦同的公司2021年Q1新下线电子游戏的产品数量减少，下线初期加大每秒投入，2022年Q1电子游戏业务范围逐步回收而减少买量所致。我们下半年，随买量该行业该行业竞争边际提升，的公司Q2营业收入能力下半年进一步增强。

电子游戏转回回收期，营收触底反弹。2021年Q1新下线的《骄傲大天堂》《斗罗大陆：武魂觉醒》等多款电子游戏在2022年Q1已转回成长期，的公司对的产品大大打磨调优与精细化服务于，已下线服务于重大项目体现优异，的产品生命周期大大延长，为的公司业务范围的稳健发展坚实根基，未来下半年积累更高的流水收入。

多国业务范围再次公里/小时，出海成效显著。紧贴全球性该行业发不依的《斗罗大陆：魂师缠斗》《Puzzles&Survival》《叫我大掌柜》《虹中城之歌》等多款电子游戏体现优秀，在2022年Q1的公司多国该行业营业额超强14亿元，上年持续性上升超强45%，的公司多国营业额%比大大提升。

存量的产品珍贵，期待营收持续性上升优点。的公司紧贴海内外该行业存量仅有40款MMORPG、SLG、游戏内及模拟专营等波罗蜜的重磅的产品。的公司多款存量电子游戏已领取版号，如《空之要塞：启航》（截至2022年4月初，TapTap分数8.8，4.9所到之处访客）、《杜诗之光》、《曙光原先》、《最终的造人》等；2022年4月初，版署时隔8个月初亦同版号，的公司的《梦想大航海》成为批在获发版号的重点电子游戏之一。

营业收入预见、估值与评定：自研的产品《斗罗大陆：魂师缠斗》等的产品体现亮眼，下半年为营收持续性上升提供稳健动力；多国业务范围成为营收持续性上升的主要驱动引擎；的公司的产品存量珍贵，我们期待版号亦同后的营收持续性上升优点。我们确保22-24年业绩预见32.26/36.88/41.77亿元，上年持续性上升12.2/14.3/13.3%；期末也就是说22-24年PE17/15/13x，确保“购回”评定。

风险提示：多国该行业竞争或将加剧，不依业政策收窄，买量成本持续性持续性上升。

交易所之星资料中心根据仅有三年发表的研报资料计算，天风交易所文浩副分析员开发团队对该股分析较为深入，仅有三年预见准确度均值高达97.55%，其预见2022年度归属业绩为营业收入33.12亿，根据期末计算的预见PE为16.21。

最近营业收入预见明细如下：

该股最仅有90天内总计32家该机构所述评定，购回评定28家，增持评定4家；过去90天内该机构目标均价为30.53。交易所之星估值分析工具显示，三七互娱（002555）好的公司评定为3星，好价格评定为3星，估值区域性评定为3星。(评定范围：1 ~ 5星，高达5星)

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