西南证券：给予卓胜微买入评级，目标定价271.6元

2022-04-30西南证券市中区场股份有限一些公司王谋对卓胜微来进行学术研究并面世了学术调查结果《蜕变Fab-Lite，国产激光金龙持续性完备Motorola》，本篇文章对卓胜微证明了转售分级，认为其尽可能价位为271.60元，当前股价为185.52元，预期上涨幅度为46.4%。

卓胜微(300782)

海外投资概要

事件：一些公司面世2021年度篇文章，全年实现营业年收入46.3亿元，营业收入增长66.0%；归入于上市中区一些公司股东的真如营收21.3亿元，营业收入增长99.0%。

一些公司业绩大幅回落，硬体进一步提高明显。2021年：1）盈余后端：一些公司激光并立集成电路/激光硬体业务分别实现盈余33.5/12.0亿元，分别营业收入+36.1%/+332.7%。2）营收后端：卖出毛额度/卖出真如额度共五57.7%/46.1%，营业收入分别+4.9pp/+7.7pp。3）费用后端：一些公司卖出/管理工作/共同整合费用率共五1.0%/1.1%/6.6%，营业收入分别-0.3pp/-0.01pp/+0.04pp。2021年，一些公司激光并立集成电路通过换用迭代促使放量，转交后端硬体凭借其产品极佳性能和优秀的交付使用能力快速放量并持续性在客户后端渗透。

一些公司在开关和LNA两大泛SOI工艺技术集成电路具有高市中区占率，该压过优势未来会延伸至LNABank和LFEM转交硬体。一些公司在安卓主要客户皆蚕食了较高市中区场占有率，在5G手机渗透率持续性进一步提高下，一些公司SOI其产品未来会率先正因如此、量价齐升。一些公司泛SOI激光工艺技术的压过亦原定将助力其转交后端硬体的布局。转交后端硬体中，LNABank、LFEM皆为SOI工艺技术架构人物，一些公司未来会凭借自身多年积攒和市中区占率优势持续性进一步提高保持SOI架构人物的转交后端硬体的压过地位。

一些公司持续性增大高后端滤波转回，点火后端硬体亦未来会起量；自建产线Fabless转成Fab-Lite，完备激光SAW滤波半导体和激光硬体内测火力发电。滤波架构人物高后端转交后端和点火后端硬体，因此为入门高后端硬体必重点布局其产品。Yole原定2025年IPD和SAW滤波其产品影响力也一共为59.3亿美元，而目前国产率仅约3%，一些公司可替代其产品空间广阔。此外，一些公司拟海外投资35亿元自建的芯卓半导体工程项目将推展一些公司SAW滤波布局，原定将在本年开建，到时将充沛一些公司滤波火力发电。而PA为入门点火后端硬体必需激光集成电路，国产厂家垄断惨烈。2021H1，一些公司点火后端硬体5GL-PAMiF已开始送样推广,原定在2022年将会先期发货。随着PA和滤波两大架构集成电路的完备布局，一些公司未来会促使吃透激光其产品。

收益预报与海外投资建议。原定22-24年，一些公司的EPS共五6.79元、8.77元、10.15元。难以实现在激光国产化渗透率进一步提高的背景下，一些公司原定将完备并立到硬体、低后端到高后端的布局，振荡一些公司向Fab-Lite蜕变后火力发电的进一步提高，我们给予一些公司2022年40倍PE，对应尽可能价271.60元。首次覆盖，给予“转售”分级。

风险提示：其产品垄断加剧，中美贸易摩擦加剧，疫情导致国内IT恶化，技术工艺技术整合滞后，在建工程项目建成及达产工程进度或不及预期。

证券市中区场之星辰网络系统根据近三年面世的研报数据计算，中信建投证券市中区场刘双锋学术研究员团队对该股学术研究较为系统地，近三年预报准确性平方根平皆86.86%，其预报2022年度归入真如营收为收益22.13亿。

不断更新收益预报明细如下：

该股除此以外90天后共有10家机构证明了分级，转售分级7家，入股分级3家；过去90天后机构尽可能皆价为309.13。证券市中区场之星辰溢价量化工具显示，卓胜微（300782）好一些公司分级为4星辰，好单价分级为2.5星辰，溢价示范分级为3.5星辰。(分级仅限于：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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