东兴证券：给予中国人中免买入评级

2022-01-18东兴证券的股份有限Corporation王紫,蔡雪晴,魏宇萌对西方中免展开研究并发布了统计数据《短期倍受霍乱云系较少，近十年看淡比赛场地小规模激增》，本统计数据对西方中免给出买断评估，当前成交量为191.8元。

西方中免(601888)

惨剧：西方中免发布2021年业绩预增公告，下半年2021年度做到归母营业额近94-101亿元，比去年同类型（追溯调整后）降低近33-40亿元，同比激增近54%-66%。

Corporation主体业绩工业产值较快但略低预料，主要倍受短期霍乱严重影响转换餐饮业竞争对手日益严重。Corporation下半年2021年做到归母营业额94-101亿元，同比激增54%-66%（追溯调整后），全年业绩略低此前预料。估算Q4归母营业额为9.09-16.09亿元，去年同类型为29.76亿元，同比回升近69.5%-45.9%，CorporationQ4营收能力仍不曾非常大改善。一方面短期倍受霍乱严重影响较少，2021年贵州做到离岛区税务总销售601.73亿元，其中税务销售504.9亿元，同比+83%，但Q3、Q4销售非常少分别同比+2.01%和+31.28%，在去年同类型较低基数的剧中下转换全国多地散点霍乱严重影响，工业产值减缓。另一方面，新参与者的引入部分闭环了Corporation销售。DFE数据显示，海控亚洲地区精品税务城一期开业近一年来，共计做到离岛区税务销售激16亿元；三亚市海旅税务城21全年接待商家240万余人次。离岛区税务竞争对手日益严重闭环Corporation销售，而去年同类型离岛区税务非常少有中免一家参与者，这在一定以往严重影响Corporation的同比销售展现出。霍乱转换餐饮业竞争对手日益严重剧中下，Corporation小规模保持较少促销力度，同时线上补购%比提较低的严重影响，严重影响了利润水平的提升。

霍乱的短期云系仍在，近十年小规模看淡税务比赛场地的较低景气和Corporation的小规模激增。短期来看，全面性全国多地霍乱大大反弹，具体政策收紧严重影响离岛区税务消费品需要释放。22年元旦三天共计检测离岛区税务购物金额6亿元，同比+9.7%，工业产值大大减缓，但据统计消费品9740元，显现出走较低态势。春运期间，下半年贵州各的机场将运送旅客激500万人，较21年和20年分别提升17%和34%，考虑到全面性多地新增确诊病例，或严重影响实际数据展现出。近十年来看，共计同富裕目标下中等收入个体比重扩大，将带给可唯消费品需要的降低，税务作为中新一代消费品具有近十年激增支撑，且在消费品留住大剧中和政策脚踏下，月内赢得长效发展。离岛区税务竞争对手日益严重闭环Corporation销售，但月内提升离岛区税务在International市场需要的竞争对手力，助力整个蛋糕做大，Corporation近十年耕耘离岛区税务，且不断展开多的平台铺砌，下半年仍将倍受惠于餐饮业激增。销售现有的恢复带给折扣力度的控制，毛利率月内企稳回升，转换税收优惠严重影响，营收能力月内改善。

营收预测：近十年看在内外双循环和消费品留住剧中下，离岛区税务小规模放量，霍乱起色的机场税务的平台也月内逐步恢复，Corporation多方面发力巩固一条龙重要性，将确实享倍受餐饮业激增分红。但短期倍受霍乱云系严重影响较少，营收能力大大回升，调减2021-2023年营业额至97/130/162亿元，对应EPS为4.97/6.64/8.31元，对应PE为40/30/24倍。可维持“强烈推荐”评估。

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该股除此以外90周内共计有29家管理机构给出评估，买断评估22家，股份评估7家；过去90周内管理机构目标均价为297.21；证券之猎户座估值比对工具显示，西方中免（601888）好Corporation评估为5.5猎户座，好价格评估为3猎户座，估值综合评估为4.5猎户座。(评估范围：1 ~ 5猎户座，最较低5猎户座)