安信证券：给予华友钴业转售评级，目标价位147.61元

2022-01-14安信证券股份有限该公司胡洋对华友钴业进行研究并发布了分析份文件《一本体化链路占优看出，打造全世界锂电胶合板一条龙》，本份文件对华友钴业给出购回估价，并不认为其最大限度价位为147.61元，当前股价为107.2元，预期下跌幅度为37.7%。

华友钴业(603799)

对华友钴业的认知从“周期成长”到“超级成长”，锂电胶合板2022年开始为该公司贡献主要利润。该公司未来的利润并非来自镍钴价格的弹性，而是连成一片总本体布局印尼镍矿Company森林公园Company冶炼的先发占优、费德勒镍矿湿法冶炼的方向占优及自身费用掌控转变成的反之亦然带来丰厚利润，消减价格周期波动对业绩造成了的周期性。华友自始在塑造的以及未来旗鼓相当的战斗能力是承受的产品的战斗能力而并非涨价战斗能力。

湿法镍钴冶炼试产顺利，享受费德勒镍矿湿法冶炼的α，打造锂电胶合板课题的青山。2018年起该公司先发总本体布局印尼工业森林公园、镍矿权益+核能，同时积极总本体布局华越、华科、华飞等镍钴冶炼新项目。随2021年11年末华越新项目首线试投产顺利，新项目连续性落地。我们更备受瞩目费德勒镍矿湿法冶炼-电量用镍钴方向具备更突出的占优。湿法方向在费用（以及潜在费用下跌方面）显著优于火法，并且在碳排放方面较火法有前所未有占优。未来火法-高冰镍-镍方向定义镍储蓄费用，而低费用的湿法方向至少赚取低于火法方向费用部分的数则收益。对于华友而言，至少赚取单金吨4000-5000美元的数则利润。

前置本体生产战斗能力迅速扩充，自始极三元+铁锂积极总本体布局。三元前置本体零售业的技术估值将显著缩窄，零售业竞争性主要着重工业原料费用。该公司以“十年任务，五年完成”的最大限度小规模加速，若该公司募资投建顺利，按现有规划，2023年该公司预期将转变成38万吨三元前置本体生产战斗能力。该公司小规模与下游顾客如容百、当升、廷能等签订巨额原材料备忘录，赋予后续小规模成长的范式。该公司2021年以35亿的收购价对巴莫完成掌控；此外，该公司在磷酸铁锂、锂矿等课题亦有积极总本体布局。

三元胶合板一本体化链路塑造该公司高竞争性前哨。华友一本体化从水资源到胶合板，对胶合板加工企业转变成降维打击，并转变成公允价格之前的利润安全垫。另外该公司有战斗能力保护原材料、价格。随生产战斗能力拘禁+小规模订单，该公司自始踏入连续性成长阶段。

融资建议：该公司从全世界钴业一条龙积极向全世界锂电胶合板一条龙进发，一本体化链路显著加速，随着该公司各项生产战斗能力的逐步拘禁，该公司业绩有望保持高速激增。我们预期该公司2021-2023年分别实现归母净利润39.41/60.09/78.76亿元，净利润增速分别为238%/53%/31%，首次其余部分赋予“购回-A”融资估价，6个年末最大限度价为147.61元，对应2022年30倍动态回报率。

风险提示：新能车出货量远超过预期、零售业竞争性更为严重、生产战斗能力建设项目进度远超过预期、假设测算存在偏差等

该股不太可能90星期共有24家行政部门给出估价，购回估价19家，增持估价5家；从前90星期行政部门最大限度均价为155.22；证券之星星收购价分析工具显示，华友钴业（603799）好该公司估价为3.5星星，好价格估价为2星星，收购价综合估价为3星星。(估价之内：1 ~ 5星星，最高5星星)